Холбооны нөөцийн хүүгийн хяналтын систем (II хэсэг) - Илүүдэл нөөцийн хүүгийн танилцуулга

Өмнөх нийтлэлдээ бид 2008 оны санхүүгийн хямралаас өмнө Холбооны нөөцийн сангийн хүүгийн коридорын тогтолцоог судалсан ("Холбооны нөөцийн хүүгийн хяналтын тогтолцооны дэлгэрэнгүй тайлбар (I хэсэг)"). Тухайн үед хязгаарлагдмал байдлаас болжНөөцХолбооны нөөцийн санд хадгалагдаж байсан банкуудын хувьд ХНС хөнгөлөлтийн цонхны хүүг дээд хязгаар болгон ашиглаж, доод хязгаарыг хянахын тулд нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаа явуулдаг.

Гэсэн хэдий ч 2008 оны санхүүгийн хямралын дараа Холбооны нөөцийн сан их хэмжээний тоон зөөлрөлтийг хэрэгжүүлж, зах зээлийн хөрвөх чадварыг мэдэгдэхүйц нэмэгдүүлж, хүүгийн коридорын системийг үр дүнгүй болгосон. Энэ нөхцөл байдлыг шийдвэрлэхийн тулд Холбооны нөөцийн сан Ex-ийн хүүг нэвтрүүлсэнЭНЭs Нөөц (IOER) 2008 онд хүүгийн шинэ доод хязгаар болгон. Энэхүү нийтлэлд бодлогын өөрчлөлт, түүний хүүгийн хяналтын тогтолцоонд үзүүлэх нөлөөг нарийвчлан шинжлэх болно.

Илүүдэл нөөцийн хүүгийн танилцуулга (IOER)

IOER нь заавал байлгах нөөцөөс хэтэрсэн банкны нөөцийн хэсэгт Холбооны нөөцөөс төлдөг хүүг хэлнэ. 2008 оноос өмнө Холбооны нөөцийн сан банкны хадгаламжид хүү төлдөггүй байсан нь АНУ-ын хүүгийн коридорын доод хязгаарыг үр дүнгүй болгож, харин зах зээлийн хүүг хянахын тулд нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагаанд тулгуурласан. Гэсэн хэдий ч санхүүгийн хямралаас үүдэлтэй урьд өмнө байгаагүй их хөрвөх чадвар нь нээлттэй зах зээлийн үйл ажиллагааны үр нөлөөг эрс бууруулж, зах зээлийн хүүгийн түвшин огцом буурахад хүргэсэн.

Үүнтэй тэмцэхийн тулд Холбооны Нөөц 2008 оны 10-р сард банкуудад хүү төлөх замаар зах зээлийн хүүгийн бууралтыг хязгаарлах зорилготой IOER-ийг нэвтрүүлсэн. Банкуудын зах зээл дээр авч болох хүүгийн түвшин IOER-ээс доош унах үед тэд илүү их хөрөнгөө Холбооны Нөөцөд байршуулах хандлагатай байсан бөгөөд ингэснээр зах зээлийн хүүг IOER түвшнээс дээш хэвээр үлдээсэн.

IOER-ийн шилжилт: Доод хязгаарын хэрэглүүрээс дээд хязгаарын хэрэгсэл рүү

Энэхүү арга хэмжээ нь эхэндээ зээлийн хүү буурах хандлагыг зогсоож чадсан ч их хэмжээний бэлэн мөнгө эзэмшиж, IOER-ийг шууд ашиглаж чаддаггүй банк бус санхүүгийн байгууллагууд зах зээлийн хүүг бууруулсаар байгаа нь тодорхой болсон.

Сонирхолтой нь, Холбооны Нөөц хэт их хөрвөх чадвартай орчинд IOER нь зээлийн хүүгийн дээд хязгаар болж ажиллаж эхэлснийг олж мэдсэн. Зах зээл эх үүсвэрээр дүүрч, Холбооны нөөцийн сан дахь банкуудын нөөцийн үлдэгдэл нэмэгдэх үед зах зээлийн хүү өсөв. Банкууд Холбооны Нөөцийн Нөөцөөс нөөцөө татан авч, зах зээлийн өндөр хүүтэй зээлдүүлэх нь зах зээлийн хүүг IOER-ээс доош буулгахад хүргэдэг.

Энэ үзэгдэл нь хөрвөх чадвар ихтэй нөхцөлд IOER-ийн доод хязгаарын хэрэгсэл болох үүрэг суларсан боловч санамсаргүйгээр зээлийн хүүгийн дээд хязгаарын үүргийг гүйцэтгэснийг харуулсан. 2008 оны 12-р сард Холбооны нөөцийн сан холбооны сангийн хүүгийн зорилтот хүрээг 0-0.25% болгож, IOER-ийг энэ хязгаарын дээд хязгаарт тохируулсан нь IOER-ийн шинэ чиг үүргийг хүүгийн коридорын дээд хязгаар болох бататгав.

Түргэн хөрвөх чадвар ихтэй дунд хүүгийн хяналтын логик

Холбооны нөөцийн сан дахь банкуудын нөөцийн үлдэгдэл 2008 оноос өмнө 10 орчим тэрбум ам.доллар байсан бол 2009 оны эхээр 800 тэрбум ам.долларт хүрч, дараагийн жилүүдэд бүр гурван их наяд ам.долларт хүрсэн тул зээлийн хүүг хянах логик үндсэндээ өөрчлөгдсөн.

Хэвийн нөөцийн түвшинд IOER нь хүүгийн доод хязгаар болж чадна. Гэсэн хэдий ч зах зээлийн хөрвөх чадвар хэтэрсэн тохиолдолд зээлийн хүүгийн бууралтыг хязгаарлахад IOER-ийн үзүүлэх нөлөө хязгаарлагдмал байсан.

Зах зээлийн хүү IOER-ээс хэтэрсэн үед банкууд Холбооны Нөөцөөс нөөцөө татан авч, зах зээлийн өндөр хүүгээр зээлж, зах зээлийн санг нэмэгдүүлж, хүүгийн түвшин буурахад хүргэдэг. Энэхүү механизм нь IOER-ийг аажмаар хүүгийн дээд хязгаарын хэрэгсэл болгон өөрчилсөн бол уламжлалт хөнгөлөлтийн цонхны хүү хүүгийн хяналтад давамгайлах үүргээ алджээ.

IOER-ийн зах зээлд үзүүлэх нөлөө: Гахайн махны зах зээлийн аналоги

Энэ шилжилтийг тодоор тайлбарлахын тулд "гахайн махны зах зээл"-тэй адилтгаж бодъё: гахайн махны үйлдвэр гахайн махны дээд үнийн хязгаарыг 20 юаниар тогтоож, зах зээлийн нийлүүлэлтээр үнийг хянадаг гэж бодъё. Зах зээлийн нийлүүлэлт хэтэрсэн үед гахайн махны үнэ унадаг ч үйлдвэр нь тодорхой худалдагчдаас 10 юаниар буцаан гахайн мах худалдаж авдаг. Гэсэн хэдий ч зах зээлийн нийлүүлэлт асар их хэвээр байгаа нь үнэ үргэлжлэн буурч, эцэст нь 10 юанийн доод хязгаарыг давахад хүргэж байна.

Дараа нь гахайн махны үнэ сэргэсэн боловч зах зээлийн хэлбэлзлээс үл хамааран үнэ 10 юаниас хэтрэхгүй. Учир нь гахайн махны үнэ 10 юаниас давахад гахайн мах борлуулагчид өмнө нь хадгалсан гахайн махаа үйлдвэрээс татан авч, өндөр үнээр зарж, үнийг тогтворжуулдаг. Энэ нь санхүүгийн зах зээл дэх IOER-ийн гүйцэтгэх үүрэгтэй төстэй юм: зах зээлийн хүү IOER-ээс дээш өсөх үед банкууд Холбооны нөөцөөс нөөцөө татан авч, илүү өндөр хүүтэй зээлж, эцэст нь хүүг IOER түвшин рүү буцаана.

Дүгнэлт

Зээлийн хүүгийн коридорын доод хязгаарын хэрэгсэл болох зорилгоор анхандаа илүүдэл нөөцийн хүүг нэвтрүүлсэн нь зах зээлийн хэт их хөрвөх чадварын дунд аажмаар дээд хязгаарын үүргийг гүйцэтгэсэн. Энэхүү өөрчлөлт нь санхүүгийн хямралын мөнгөний бодлогод үзүүлэх нөлөөллийг тусгах төдийгүй Холбооны нөөцийн банк шинэ хэвийн нөхцөлд хүүгийн хяналтад дасан зохицож, тохируулж байгааг харуулж байна.